“The Golden Hand” ระบบการลงทุนจากแนวคิดในหนังสือเซียนหุ้นมือทองของ ดร.นิเวศน์

ระบบ “The Golden Hand” เป็นระบบที่พัฒนาขึ้นมาจากแนวคิดการลงทุนแบบเน้นคุณค่า (Value Investing) ซึ่งถูกถ่ายทอดไว้โดย ดร. นิเวศน์ เหมวชิรวรากร ในหนังสือเซียนหุ้นมือทอง “เคล็ดลับเซียนหุ้นพันธ์ุแท้กระบวน 2” โดยในบทความชิ้นนี้เราจะนำเอาแนวคิดจากหนังสือเล่มนี้มาดัดแปลงให้เป็นระบบการลงทุนที่เรียบง่ายและมีประสิทธิภาพ เพื่อให้ทุกคนสามารถนำไปประยุกต์ใช้กันได้ครับ!

แนวคิดที่มีน่าสนใจจากหนังสือเซียนหุ้นมือทอง

สำหรับบทความนี้นั้น ผมจะขอนำเอาแนวคิดหนึ่งจากหนังสือเล่มนี้ ซึ่งก็คือสิ่งที่ ดร. นิเวศน์ เรียกมันว่า “The Impossible” หรือภาวะที่หุ้นที่มีราคาแพงจนไม่น่าจะเป็นไปได้มาพูดถึงกันเสียก่อน โดยหุ้นประเภทนี้เป็นหุ้นที่นักลงทุน VI ควรจะหลีกเลี่ยง ซึ่งลักษณะสำคัญของหุ้นเหล่านี้ก็คือ

หุ้นที่มีค่า P/E และ P/BV สูงมาก และมีค่า D/P ที่ต่ำมาก

โดยที่

P/E = Price per share

P/BV = Price per book value

D/P = Dividend per price

หรือพูดเป็นภาษาที่เข้าใจง่ายๆคือ ราคาหุ้นเมื่อเทียบกับกำไรและมูลค่าทางบัญชีนั้นสูงมาก แต่การจ่ายปันผลเทียบกับราคาหุ้นนั้นต่ำมาก (อ้างถึงในบทที่ 16 : The Impossible หนังสือเซียนหุ้นมือทอง) นั่นเอง ดังนั้น ในทางกลับกันแล้วนักลงทุน VI จึงควรที่จะเลือกหาหุ้นที่มีลักษณะตรงข้ามกันแทน ซึ่งก็คือ

หุ้นที่มีค่า P/E และ P/BV ต่ำ และมีค่า D/P ที่สูง

หรือพูดเป็นภาษาที่เข้าใจง่ายๆคือ ราคาหุ้นเมื่อเทียบกับกำไรและมูลค่าบัญชีต่ำมาก แต่การจ่ายปันผลเทียบกับราคาหุ้นนั้นสูงมากนั้นเองครับ โดยหลังจากนี้เราจะมาทำการเปลี่ยนแนวคิดนี้ให้เป็นระบบการลงทุนที่เรียบง่ายแต่ทรงประสิทธิภาพกันครับ

ระบบการลงทุน “The Golden Hand”

ในขั้นแรกก่อนที่เราจะมาสร้างระบบการลงทุนกันนั้น เราจำเป็นจะต้องระบุให้ชัดเจนก่อนว่าค่าของตัวแปรต่างๆที่เราจะใช้ แบบไหนที่เรียกว่าสูงและแบบไหนที่เรียกว่าต่ำ

โดยหนึ่งในวิธีการที่ง่ายและมีประสิทธิภาพในการดูว่าหุ้นตัวไหนที่มีค่า P/E หรือ P/BV ต่ำ ก็คือ การเปรียบเทียบโดยการจัดลำดับหรือการทำ Ranking นั่นเองครับ ซึ่งเราจะแบ่งการจัดลำดับออกเป็นหมวดหมู่ตามเงื่อนไขดังต่อไปนี้

1. จัดลำดับหุ้นที่มีค่า P/E จากสูงไปต่ำ โดยหุ้นที่มีค่า P/E สูงสุดจะอยู่ลำดับแรกหรือลำดับที่หนึ่ง และหุ้นที่มีค่า P/E ต่ำสุดจะอยู่ลำดับสุดท้าย
2. จัดลำดับหุ้นที่มีค่า P/BV จากสูงไปต่ำ โดยหุ้นที่มีค่า P/BV สูงสุดจะอยู่ลำดับแรกหรือลำดับที่หนึ่ง และหุ้นที่มีค่า P/BV ต่ำสุดจะอยู่ลำดับสุดท้าย
3. จัดลำดับหุ้นที่มี Dividend Yield (%) จากต่ำไปสูง โดยหุ้นที่มี Dividend Yield (%) ต่ำสุดจะอยู่ลำดับแรก และหุ้นที่มี Dividend Yield (%) สูงสุดจะอยู่ลำดับสุดท้าย

จากนั้นเราจะนำค่า Rank ที่ได้จากการจัดลำดับในแต่ละหมวด มาทำการบวกกันเพื่อสร้างเป็นคะแนน (Score) ของหุ้นแต่ละตัว โดยหุ้นที่ได้คะแนนสูงหมายความว่า เมื่อเทียบกันทั้ง 3 ปัจจัยแล้ว หุ้นตัวนี้เป็นหุ้นที่มีค่า P/E และ P/BV ต่ำ และมีค่า Dividend Yield(%) สูงเมื่อเทียบกับหุ้นตัวอื่นๆนั่นเองครับ

ภาพ 1 : ภาพแสดงตัวอย่างการคำนวณคะแนนของหุ้นแต่ละตัวในโปรแกรม Amibroker

จะเห็นได้ว่าหุ้นที่ได้คะแนนสูงนั้น จะเกิดจากปัจจัย 3 อย่างด้วยกันคือ

1. ต้องเป็นหุ้นที่มีค่า P/E ต่ำ
2. ต้องเป็นหุ้นที่มีค่า P/BV ต่ำ
3. ต้องเป็นหุ้นที่มีค่า Dividend Yield (%) สูง

ในส่วนของจังหวะการเข้าซื้อและขายหุ้นนั้นเราได้ทำการออกแบบระบบให้เป็นแบบ Rotational Investing System กล่าวคือระบบจะมีการซื้อทุกวันแรกที่มีการเทรดของปีและทำการขายในวันสุดท้ายที่มีการเทรดของปีเพื่อให้ง่ายต่อการนำไปปฏิบัติใช้ โดยคัดเลือกหุ้นจากคะแนนที่เราได้อธิบายไว้ข้างต้น

หมายเหตุ 1 : ในการจัดลำดับหรือทำ Ranking นั้นได้มีการตั้งค่าไว้ว่าหากข้อมูลปัจจัยพื้นฐานมีค่าเท่ากันเราจะจัดให้อยู่ลำดับเดียวกัน เช่น หากมีค่า P/E เท่ากับ 0 ทั้งหมด 3 ตัว ดังนั้นหุ้นทั้งสามบริษัทจะมีลำดับเท่ากัน

ผลการทดสอบระบบ “The Golden Hand” กับตลาดหุ้นไทย

โดยก่อนที่จะทำการทดสอบระบบ “The Golden Hand” นั้น ผมจะกำหนดเงื่อนไขต่างๆสำหรับการทดสอบโดยมีรายละเอียดดังนี้

Condition	Details
Backtesting Window	01/01/2007 – 01/01/2017
Backtesting Restriction	เงินทุนเริ่มต้น 1 ล้านบาท อัตราค่า Commission 0.15% (รวมซื้อขาย 0.3%) Slippage  1% ทั้งการซื้อและขาย Long Only
Universe	All Stocks หุ้นทุกตัวในตลาดหลักทรัพย์
Filters	มูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยใน 1 ปีมากกว่า 1 ล้านบาท/วัน กรองข้อมูลที่มีความผิดพลาดออกด้วย SQDataFilter(1)
Position Size	ถือหุ้นมากที่สุด 33 ตัวในพอร์ตโฟลิโอ ขนาดการลงทุนต่อตัวคือ 3% ของมูลค่าพอร์ตโฟลิโอ
Position Score	เรียงจากลำดับคะแนนที่คิด โดยเรียงจากคะแนนสูงไปคะแนนน้อย
Order Management	ทำการซื้อขายราคาเปิด (Open) ของวันถัดไปของวันที่เกิดสัญญาณ)

 

ตารางที่ 1 : ตารางแสดงเงื่อนไขต่างๆสำหรับการทดสอบระบบ “The Golden Hand”

ซึ่งผลการทดสอบระบบ “The Golden Hand” กับตลาดหุ้นไทยเป็นเวลา 10 ปีย้อนหลัง ตั้งแต่ปี ค.ศ. 2007 – 2017 ได้ผลลัพธ์ดังนี้

ภาพที่ 2 : ภาพแสดงการเติบโตของพอร์ตโฟลิโอของระบบ “The Golden Hand” (เส้นสีเขียว) เทียบกับดัชนี SET Index (เส้นสีดำ)

Portfolio Metrics	The Golden Hand	SET Index
Net Profit	378.67%	134.04%
CAGR	16.96%	9.17%
MaxDD	-47.87%	-58.02%
Longest DD (Month)	27	44.15
CAR/MDD	0.35	0.15
Trade Metrics	The Golden Hand	SET Index
No. of All Trade	303	NA
Avg. Bar Held	266.08	NA
% Win	59.41%	NA
Avg. Profit/Loss %	24.68%	NA
Max Consecutive Loss	16	NA

 

ตารางที่ 2 : ตารางแสดงค่าสถิติของระบบ “The Golden Hand” และดัชนี SET Index

โดยจากผลการทดสอบนั้นมีประเด็นที่น่าสนใจดังนี้ครับ

• ระบบมีค่า CAGR ที่มากกว่าตลาดเกือบหนึ่งเท่าตัว คือมี CAGR เท่ากับ 16.96% เมื่อเทียบกับดัชนี SET Index ซึ่งมีค่าเท่ากับ 9.17%
• เนื่องจากเป็นระบบ Rotational Investing System ซึ่งซื้อต้นปีขายปลายปี จึงทำให้ค่า Maximum Drawdown ของระบบนั้นค่อนข้างสูงเป็นธรรมชาติอยู่แล้ว คือมีค่าเท่ากับ -47.87% เมื่อเทียบกับดัชนี SET Index ซึ่งมีค่าเท่ากับ -58.02% ซึ่งถือว่าดีกว่าตลาดในระดับหนึ่ง
• แม้ว่า Max.DD จะค่อนข้างสูง แต่ก็มี Longest Drawdown ที่น้อยกว่าตลาดเกือบเท่าตัว! แปลว่าระบบมีการฟื้นตัวค่อนข้างเร็ว ก่อนที่จะสร้าง New High ของพอร์ทโฟลิโอได้อีกครั้งหนึ่ง
• สิ่งที่น่าสนใจอีกอย่างก็คือในช่วงที่ตลาดเคลื่อนไหวแบบ Sideway ในช่วงปี ค.ศ. 2013 – 2016 นั้น หากพิจารณาการเติบโตของพอร์ตโฟลิโอจะพบว่าระบบยังมีการทำ New High อย่างต่อเนื่อง และช่วงที่ตลาดมีการปรับตัวลดลง จะเห็นได้ว่ามูลค่าของพอร์ตโฟลิโอก็มีการปรับตัวลดลงแต่น้อยกว่าตลาด

อย่างไรก็ดี การทดสอบข้างต้นเป็นการทดสอบกับข้อมูลราคาที่ไม่ได้มีการนำปันผลมาคิดรวม (Split Adjusted Price Only) หมายความว่าหากทำการทดสอบโดยใช้ชุดข้อมูลราคาที่มีการนำปันผลกลับมาคิดรวมกับราคาหุ้น (Split & Dividend Adjusted Price) ผลตอบแทนที่ได้ควรจะสูงขึ้น ซึ่งผลลัพธ์ที่ได้จะเป็นดังนี้

ภาพที่ 3 : ภาพแสดงการเติบโตของพอร์ตโฟลิโอของระบบ “The Golden Hand” (เส้นสีเขียว) โดยทดสอบกับข้อมูลที่มีการคิดปันผลรวมเข้าไป เทียบกับดัชนี SET Index (เส้นสีดำ)

Portfolio Metrics	Include Dividend	Exclude Dividend	SET Index
Net Profit	639.55%	378.67%	134.04%
CAGR	22.16%	16.96%	9.17%
MaxDD	-46.67%	-47.87%	-58.02%
Longest DD (Month)	25.65	27	44.15
CAR/MDD	0.47	0.35	0.15
Trade Metrics	Include Dividend	Exclude Dividend	SET Index
No. of All Trade	303	303	NA
Avg. Bar Held	266.08	266.08	NA
% Win	64.36%	59.41%	NA
Avg. Profit/Loss %	30.61%	24.68%	NA
Max. Consecutive Loss	16	16	NA

 

ตารางที่ 3 : ตารางแสดงค่าสถิติของระบบ “The Golden Hand” โดยทดสอบกับข้อมูลที่มีการคิดปันผลรวมเข้าไปและทดสอบกับข้อมูลที่ไม่ได้มีการนำปันผลมาคิด และดัชนี SET Index (เส้นสีดำ)

โดยจะเห็นได้ว่าการทดสอบโดยใช้ชุดข้อมูลราคาที่มีการนำปันผลกลับมาคิดรวมกับราคาหุ้นนั้น (Slip & Dividend Adjusted Price) ทำให้ผลตอบแทนโดยเฉลี่ยสูงขึ้นกว่าเดิมอย่างมีนัยยะสำคัญ โดยจะเห็นได้ว่าผลตอบแทนจากระบบนี้ไม่ได้มาจากส่วนต่างของราคาเพียงอย่างเดียว แต่มาจากเงินปันผลที่เกิดขึ้นด้วย

สรุปประเด็นที่น่าสนใจจากงานวิจัยระบบการลงทุน “The Golden Hand”

จากการทดสอบในเบื้องต้นนั้น พบว่าหลักการคัดเลือกหุ้นราคาถูกและมีคุณภาพด้วยปัจจัยพื้นฐานที่เราคุ้นเคยกันดี เช่น P/E, P/BV และ Dividend Yield สามารถนำมาสร้างเป็นระบบการลงทุนที่เรียบง่ายแต่มีประสิทธิภาพ ซึ่งให้ผลตอบแทนเอาชนะตลาดได้ในระยะยาว ดังที่ ดร. นิเวศน์ ได้กล่าวไว้ในหนังสือเซียนหุ้นมือทองอย่างชัดเจนว่า “สิ่งที่ผมเขียนนั้น เป็นสิ่งที่ผมทำเองทั้งหมด ผมทำก่อน แล้วมาเขียนทีหลัง” นั่นเองครับ!